业内:切勿低估美国QE退出冲击波


 发布时间:2021-04-09 10:45:40

经济增速 上个十年年均近 10% 经济增速 7%—7.5% 现在 “昨天,由中金公司首席经济学家梁红等撰写的《寻找宏观政策的“新常态”》报告发布,报告对2015年中国经济进行了预测。报告预测,2015年GDP增长7.3%,较今年小幅下降。报告判断,阻碍中国宏观政策发挥逆周期操作功能的因素正逐步消解,预期明年央行全面降准4次并降息2次,货币条件较今年加快放松。” 及时适度的逆周期宏观政策十分必要 报告指出,2014年中国经济增速有望接近全年7.5%的增长目标,但仍低于年初市场预期。中金公司认为,宏观政策逆周期操作功能与经济结构调整相对立是今年经济增长在国际经济温和复苏的大环境下低于预期的主要原因。“新常态”下,对中国潜在增长率究竟多少虽有争论,但是通胀回落、内需疲弱导致的贸易盈余大增以及PMI指数中就业指数的偏弱趋势,显示中国当前经济增长已运行于潜在增速之下。及时和适度的逆周期宏观政策操作不仅必要,且有益于中长期经济健康稳定发展。预期明年央行全面降准4次并降息2次 “如果说中国经济已经从上个十年年均近10%的增速放缓到现在7%-7.5%左右的‘新常态’,那么各项宏观和行业政策的调整也需要快速进入‘新常态’。

相对于经济增速放缓,政策调整显得滞后。定向宽松政策缺乏透明度,且带有指令性配置资源色彩,降低了货币政策引领预期的功效,并有违推进市场化改革的长期目标。当前货币政策总体仍偏紧,虽然决策层一再呼吁降低实体经济融资成本,但无风险利率实际水平依然偏高,在当前主要经济体货币宽松背景下尤显突出。”报告中如此分析。阻碍中国宏观政策发挥逆周期操作功能的因素正逐步消解。十八届三中全会以来各项改革稳步推进,正在从源头上改进资源配置效率,从而降低了可能潜在的调结构与货币政策宽松之间的对立。房地产市场的持续调整也解除了对货币政策的最后掣肘。2015年货币政策将向逆周期操作的功能回归。随着通胀放缓,尤其是油价和房价的下跌,货币政策放松空间加大。基于以上判断,中金公司预期明年央行全面降准4次并降息2次,货币条件较今年加快放松。同时,财政政策对经济增长的支持力度加大,财政赤字小幅扩张。明年GDP增长7.3% 较今年小幅下降 中金公司认为,政策回归逆周期操作有助于经济增速回归潜在增长率。基于政策放松以及全球经济持续复苏的判断,中金公司预计2015年GDP增长7.3%,较今年小幅下降。

房地产投资放缓仍将拖累投资增速,但消费的平稳增长将带来内需结构的改善。外需则受海外经济回暖带动而继续好转,净出口贡献增加。政策回归逆周期操作的同时改革红利亦逐步释放,预计2016年GDP增速回升至7.5%,向潜在增长率回归。中金公司预计明年CPI降至1.4%或更低。通胀通常滞后于经济周期,内需疲弱短期内将导致通胀持续低迷。中金下调今明两年CPI预测至2.1%和1.4%(此前2.5%和2.6%)。“我们对明年CPI预测显著低于市场预期,经济面临通缩的风险高于通胀风险。” 中金公司的研究显示,杠杆率通常在经济增速下降时加速上升,用紧货币降杠杆常会适得其反。经济下行过程中企业靠盈利补充资本金的能力下降,债权融资比重上升。因此,改革金融系统,修复股市投融资功能,才是提高配置效率、降低金融风险的当务之急。文/本报记者 吴琳琳 制图/巨琳 相关新闻 2015年股债双牛 收益有望达20% 本报讯(记者 吴琳琳)中金公司昨天发布的题为《2015年策略展望》的报告中指出,若2014年市场的核心变量是改革,2015年除了改革继续深化之外,实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。

实际利率的下行将鼓励风险偏好,2015年有望实现“股债双牛”,“若具体到股市上,2015年A股年度收益预测将有望达到20%左右。” 在行业配置方面,中金公司表示,应逐渐加大对利率敏感板块的配置,“2014年我们坚持的行业配置策略是‘周期反转与成长分化’,2015年决定行业配置的将是‘周期性政策放松’、‘结构性改革’及‘全球科技周期’等三大因素。综合来看,我们建议逐渐加大对利率敏感板块的配置(地产/金融),同时兼顾稳定增长、估值合理的消费板块(包括蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等),相对看淡石油石化等板块的表现。” 同时,中金公司提示,中国市场主要下行风险来自外围,“欧洲区域是否会再陷泥潭是个未知数;美国加息可能会引发对新兴市场流动性的担心;国际油价如果持续疲弱是否会令不稳定的中东或其他主要产油国雪上加霜也将值得关注。”中金公司认为,从中国自身来看,政策反应速度过慢、幅度过小、地产需求复苏不如预期等因素也将是潜在的下行风险。超预期的流动性改善将是主要的上行风险。

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