巴曙松:中国经济走出V型反转 率先复苏格局确立


 发布时间:2020-11-30 11:55:42

近期在指数放量滞涨的同时,市场结构也在发生悄然变化:题材股炒作有所降温,而部分主流板块和权重股有所活跃。我们认为,大盘蓝筹股的机会虽然在增多,但受制于业绩等因素,短期上涨底气并不充足。这也意味着,市场尚难以形成上涨趋势。我们知道,这轮反弹行情是在经济企稳预期基础上,由资金面推动形成的。目前,经济下降虽然减缓,但还是处在低迷阶段,对市场的影响主要还是压力;而资金面无论是发行带来的增量还是信贷释放的存量,都是超预期的天量,对股市构成的是强大的推动力量。

前期,在基本面与资金面的较量中,资金面明显占据上风。但即使如此,如果基本面的压力性质不变,这轮行情就还是反弹性质。随着时间的推移,这两种力量会不会发生改变呢?目前看,短期还不会有方向性的变化。经济快速衰退的阶段刚过去,低迷的萧条周期不能跃过,期待经济马上复苏不太现实;同时,宽松的货币政策总体还会延续,而且资金的流动性还存在累积效应。但从局部看,这两股力量在悄悄发生量变。随着经济筑底的逐步完成,基本面的压力在逐步减轻,一旦经济完成从萧条到复苏的拐点,经济对股市的作用就会从压力变动力;而资金面,由于货币政策的对冲,一旦经济步入复苏,流动性必然阶段性回收,毕竟现在释放的超常规流动性对未来的通胀将构成巨大隐患。

那么,在两种力量从量变到质变的过程中,股市会怎样演绎呢?有三点值得注意。一是政策对经济的判断。如果政策对经济相对乐观,可能会较早、较大力度地回收市场流动性,这样资金的推动力量会减弱,而经济的支撑力量并未跟上,股市将因此出现较大调整。反之,如果政策对经济的判断比实际要悲观,就会采取力度更大的货币、财政与产业政策,这样政策在对冲基本面的压力后还会对股市有较强推动力。所以政策做出比实际要悲观的判断反而对股市是有利的。二是股市对经济的反应。

股市对经济乐观,将会透支行情。现在用龟兔赛跑来比喻股市与基本面的关系比较恰当:很多股票跑得过快,有的还创出新高,而业绩还在低位爬行,所以股价需要稳健一点,等待基本面的好转,这样会健康有效些。所以,即使考虑股市是经济的先行指标,也不能偏离基本面太远。而基本面从量变到质变需要时间,国内外经验表明,大的周期调整出现W筑底走势概率更高,期待股市V型反转与期待经济V型复苏一样,不太现实。三是资金面与基本面在发生量变,但短期内不会发生质变。

虽然资金主导的题材股机会逐步降温,但还会反复出现;而业绩主导的蓝筹投资机会将逐步增多,但要主导市场、出现系统性机会的条件并不成熟,还需等待。我们前面判断市场还不会反转,实际上也就暗含了蓝筹短期内难以发动大级别行情,经济环境不支持,行业与公司业绩不支持;流动性虽然支持,但操作大盘蓝筹毕竟需要更长时间,没有基本面支持的资金还是会底气不足。但蓝筹的机会也在逐步增多。比如有些长线资金愿意等待,现在就战略建仓;比如短期的补涨机会,现在很多蓝筹不仅涨幅小,估值也很低,一有异动,跟随的资金也不会少;再比如,有些主流板块和权重股,基本面确实有了积极的变化,对这些股票,业绩与资金不是对冲,而是双轮驱动,机会更好。

(民生证券副所长 黄常忠)。

有网络传言称,上海的部分区限购令已“松绑”。而在上海市政府新闻发布会上,市政府新闻发言人徐威现场作出简短回应,称上海一直以来严格执行有关房地产政策,不存在放宽限购的问题。事实上,尽管上海严格执行限购措施,但根据房地产中介人士的介绍,仍有购房者通过注册公司买房绕开限购令限制。与此同时,假离婚、假结婚甚至移民海外,以境外国籍在境内买房以突破限购令的现象屡见不鲜。相比之下,部分改善型购房群体想绕开限购却并不容易,这使得很多业界人士呼吁,上海能对限购政策进行微调。高端住宅成交量逆市增长 全国多个城市近期不断传出楼市“松绑”的消息。

7月18日晚,一则“上海限购松绑”的传闻刺激了楼市的敏感神经。紧接着,松绑的消息被上海官方否认。限购松绑虽未得到证实,但传闻中适度放松、细节详尽的方案,还是令楼市浮想联翩。上海市政府7月18日公布的上半年全市国民经济运行数据显示,上海房地产市场已经出现调整。与去年同期相比,上半年房地产业增加值为554.89亿元,同比增长1.2%,增幅回落了13.3个百分点。上半年全市新建商品房销售面积同比下降了18.6%,其中商品住宅销售面积下降了17.1%。在商品住宅当中,市场化住宅的销售明显下降,降幅达到37.2%,存量房买卖登记面积下降了45.3%。

与此相应和的是二手房成交数据,记者从德佑地产获悉,上海6月二手房成交量仅1.3万套,可供参考的2013年3月的成交量高点是7万套。业内人士认为,如果月度成交量连续数月低于1.5万套,中介就可能面临关店的巨大压力。在普通住宅成交面积下滑的背景下,上海部分高端项目的成交量却出现逆市增长。德佑地产研究部数据显示:2014年上半年,总价在5000万元以上的房源共成交20套,而2013年下半年仅有14套。德佑地产市场研究部对全市商品住宅成交变化进行了统计,结果发现单价2万元以上的住宅以及2万~5万元的中端住宅成交量同比去年上半年都大幅下跌,唯独单价5万元以上的高端住宅,成交量不跌反升,比去年上半年还多了7.1万平方米。

普通购房者仍然受限 德佑地产高级区域总监张剑东告诉《每日经济新闻》记者,对于很多从事房地产投资的投资客来说,限购对他们的影响并不大。最近三五年内,业内关注到,不少香港、台湾投资客通过在上海注册成立公司,以公司的名义买房。在购买的环节,以公司名义买房需要付出更高成本,但不受限购政策的影响。而在出售房产的时候,这些投资客通过股权转让的方式,又可以省去很多税费。“所要付出的成本也就是股权转让的登记费而已。”张剑东说。根据他观察发现,以公司名义购买的住宅,最近三五年出现得较多。而购买标的以高端楼盘居多,售价在800万~1000万以上,购房者以外地富豪为主。

有房屋中介交易按揭部相关人士介绍,一位浙江富商就曾在上海注册公司,购买多套顶级豪宅,没有受限购政策影响。上述人士告诉记者,虽然相对于上海全市成交总量来说,公司名义购房的比例并不大,但一直很平稳,而且一个显著特点是:在高端楼盘中出现的频率更高。上述以公司名义购买商品住宅的做法,不仅可以绕开限购令的限制,还成为了房地产交易环节征税的一大漏洞。德佑地产营运中心副总经理刘伍洋观察发现,以公司名义买房再以股权转让的方式卖房,针对的都是很大的标的,一般物业总价都在1000万元以上,甚至高达5000万乃至上亿,需要会计师事务所、银行等多方工作,还有审计程序,比较复杂,一般客户没有这个专业能力。

对上述绕开限购令的做法,上海杜跃平律师事务所主任律师杜跃平告诉记者,只要公司的注册设立、运营合法合规,在购房时就不会受到政策的阻碍,毕竟“购房给员工居住”是非常合理的需求。薛建雄说,相比上述以公司名义买房的高净值人群,普通购房者在买房时受限购政策的限制会更多一些。而这一部分人又确实存在改善房屋居住条件的需求。他因此认为,上海未来的限购政策确实有调整的必要性,以使其适应目前市场的实际情况。

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